ההחזקה הגדולה ביותר בקרן הגידור של -David Einhorn

אחד מהמשקיעים שאני משתדל לעקוב אחרי ההשקעות שלהם, הינו דיוויד איינהורן (David Einhorn) אשר מנהל את קרן הגידור Greenlight Capital החל משנת 1996. דיוויד הינו אחד ממשקיעי הערך המפורסמים בעולם עם כמה סיפורי הצלחה מרשמים בעבר כגון, השקעה בחברת Apple בשנים 2010 ואילך. כאשר הוא זיהה את הדיסקאונט המשמעותי בשווי של החברה ביחס לפוטנציאל הצמיחה שלה, מגוון המוצרים החזק שלה, ורזרבות המזומנים העצומות שלה.

אחת מפוזיציות השורט המפורסמות ביותר של איינהורן, הוא האשים את Allied Capital באי-סדרים חשבונאיים. הביקורת המתמשכת שלו גרמה בסופו של דבר לירידת ערך בשווי החברה ואישרה את התזה שלו. דיוויד כתב ספר על המקרה בשם - "Fooling Some of the People All of the Time". הספר מתאר את מאבקו מול Allied Capital, כולל גילויים על אי-הסדרים החשבונאיים ואיך הם התגוננו כנגד הטענות שדיוויד העלה. זהו ספר שמספק הצצה מעמיקה לעולם ההשקעות והניתוחים הפיננסיים, עם דגש על האתגרים שבחשיפת בעיות בחברות ציבוריות.

כיום, מעל ל30% מתיק ההשקעות של דיוויד איינהורן מושקע בהחזקה בודדת בחברת Green Brick Partners (הקרן שינתה את שמה ומדווחת כיום תחת DME Capital) .

החברה נוסדה במשותף על ידי דייוויד איינהורן, וג'ים בריקמן – ה"Brick". השניים התחילו לעבוד יחד בשנת 2002, כאשר שיתפו פעולה כדי לחקור את התזה שלהם נגגד חברת Allied - לגבי מעורבת בהונאת משכנתאות רחבת היקף. במהרה הם הפכו לשותפים וחברים.

בשנת 2008, כאשר שוק הדיור קרס, ג'ים ודייוויד רכשו קרקעות והעניקו הלוואות לקבלנים שהיו במצוקה כלכלית - תחת קרן בשם JBGL. במרוצת השנים, הקרן התבססה והפכה לחברת Green Brick Partners (סימול: GRBK).

כאשר שוק הדיור התאושש, JBGL החזיקה במלאי של קרקעות במיקומים מובחרים וכן שלטה בחברות בנייה שהפכו כעת לרווחיות. מתוך הבנה בצורך בהון קבוע שיסייע לחברות הבנייה לפעול ולצמוח, בשנת 2014, JBGL הפכה ל-Green Brick Partners, Inc והחלה להיסחר בNYSE. ג'ים בריקמן הפך למנכ"ל Green Brick, בעוד שדייוויד איינהורן מונה ליושב ראש הדירקטוריון.

כיום, Green Brick Partners היא חברה מגוונת לבניית בתים ופיתוח קרקעות בארבע אזורים מטרופוליניים צומחים בארה"ב בטקסס, אטלנטה בג'ורג'יה ופלורידה.

החברה לאורך השנים הגדילה את עתודות מגרשי הבנייה שלה, אשר כוללים לסוף שנת 2023 מעל ל28 אלף מגרשים בעלות כוללת של מעל ל1.5 מיליארד דולר.

שווי השוק של החברה הינו כ- 3.15 מיליארד דולר, המשקף מכפיל רווח של מתחת ל-10 על הרווח הצפוי בשנת 2024. למרות המכפיל הנמוך, מחיר המניה נע סביב שיא כל הזמנים. ייתכן והשוק מצפה כי תוצאות ורווחי השיא אשר צפוייה לדווח החברה בשנת 2024, צפויים לקטון לאור סבירות למיתון, אשר ישפיע על ירידה בביקושים או מחירים בענף הנדל"ן. אולם למרות חששות אלו, דיוויד איינהורן הינו משקיע לטווח ארוך והוא צופה לחברה עתיד טוב לאורך זמן לאור היקף ההחזקה שלו במניה והמעורבות שלנו בניהול החברה בתור היו"ר.

נתונים פיננסים ותפעוליים מהדוחות הכספיים:

החברה מסרה מעל ל- 3,100 בתים בשנת 2023 מעל ל- 2,700 בתים בתשע חודשים של שנת 2024. מחיר הממוצע של בית שנמסר היה כ-550 אלפי דולר בשנת 2024, ירידה מרמת שיא של כ- 575 אלפי דולר בתקופה המקבילה אשתקד.

הכנסות החברה, הסתכמו בשנת 2023 בכ- 1.8 מיליארד דולר עם רווחיות גולמית של מעל ל30%. שנת 2024 צפויה להסתיים עם הכנסות ורווחיות גולמית שיא לחברה.

במצגת משקיעים לדיווח תוצאות כספיות לרבעון השלישי של שנת 2024, הציגה החברה השוואה בין שיעור הרווחיות הגולמית שלה לבין חברות בנייה נוספות בארה"ב - כאשר GRBK הינה במקום הראשון. חלק מהסיבות לרווחיות הגבוה מצוייה באסטרטגית החברה להגדלת מלאי הקרקעות בבעלותה לאורך שנים ופיתוח הקרקע על ידה. למרות יתרות הקרקע המשמעותיות שבבעלות החברה, מאזן החברה הינו "בריא" מאוד וכולל חוב נמוך של כ-340 מיליון דולר לעומת הון עצמי של 1.3 מיליארד דולר ויתרות מזומן של כ-200 מיליון, נכון לסוף שנת 2023.

שקף נוסף מעניין במצגת המשקיעים הינו השקף הבא, המציג את הגידול באוכלוסיה בטווח הגיל שבין 35-44 שנים - המהווים את מרבית קהל היעד של החברה. אוכלוסיה זו צפויה לצמוח בעוד 2.4 מיליון בני-אדם בעשר השנים הבאות.

גם ביחס של תשואה על ההון (ROE), החברה מראה מספרים יפים מאוד.

נמשיך לעקוב ולרואת מה יהיה בשנים הבאות מבחינת החברה - האם תמשיך בצמיחה וביצירת הרווחים העודפים או שענף הנהדל"ן ובניית הבתים למגורים בפרט באזורים בו פועלת החברה לפני שינוי מגמה?